免费使用,chan，找不出他们的标准答案

有难题，就会有标准答案，但对chan来说，横越了11年的周期性，但迄今，仍未被发现利润的标准答案。

chan前段时间有点儿伤心。

上周五，chan爆出音频销售业务大裁减，技术顾问李丽改投，项目组60％科维区。裁减消息爆出没几天，chan在澳门伊瓦诺挂牌上市当日，最后还是逃不过和英国股市一样连续涨停的宿命。

伊瓦诺挂牌上市后，chan创办人张勇发布的站发送站中表示，好的子公司，需要在横越周期性中找出他们的答疑。

但难题的是，已经横越11年周期性的chan，迄今仍未被发现他们的标准答案，再者，chan还忍受着持续不断扩大的净亏损，和英国股市的B股阻力。

重重的阻力下，chan还能淡然慢"下来，找出利润的标准答案吗？

1 返台伊瓦诺挂牌上市连续涨停

VC女皇熊式补仓逃遁

曾，信息技术子公司都奋力拼搏抢后的去英国挂牌上市，但好景不长禽流感的黄锦蛤和瑞幸财务管理作假该事件后，中信息技术股迎了至暗关键时刻。2021年末，英国《国外子公司追责法》的颁布，又给了中信息技术股绝杀重击。

而在该法律法规颁布后，chan依然优先选择真抓实干，赴美国挂牌上市，但两年时间断定：chan高估了资本，高估了他们。

2021年3月26日，chan在英国纽约证券交易所挂牌上市，挂牌上市首天连续涨停，虽然尾端曾一度子公司股价上涨至13.8英镑，但后子公司股价就Medinipur，不断走下坡，迄今年3月，chan的子公司股价着实上涨至1英镑区段。这不禁让人担忧，如果持续这么跌下去，甚至不用3年，chan可能就会因为子公司股价持续走低，触发英国股市的1英镑B股规定。

紧接着4月21日，SEC又将chan、理想汽车、贝壳等17家中信息技术股列入预摘牌名单中。同时，富途控股、Nocera、爱奇艺、百度、凯信远达医药5家中信息技术股从预摘牌名单进入确定摘牌名单。

或是迫于英国市场的B股阻力，chan将希望寄予返台双重挂牌上市。和此前中信息技术股采取的伊瓦诺挂牌上市不同，对于双重挂牌上市的子公司，英国股市B股并不会影响港股，可以借此应对中信息技术股面临英国股市波动的风险。从4月11日递交招股书到22日挂牌上市，不出一个月时间，chan就走完了流程，正式登上了港交所。但在返台挂牌上市当日，chan子公司股价再次遭到连续涨停。

此外，从资本的角度来看，chan的这次返台挂牌上市，也被市场认为实际是股东大逃亡。chan返台挂牌上市，并没有发行新股，而其招股书也赫然写道：子公司不会从全球发售获得任何所得款项金额，售股股东将获得全球发售的所有所得款项净额。

据招股书显示，chan在港挂牌上市后，创办人张勇、腾讯、快手的持股比例不发生变化，但其他股东均在此次挂牌上市中，减持了手中的股票。创新工厂的持股比从9.65％降至7.28％、启明创投从8.26％降至7.24％，赛富投资从6.72％降至5.69％，今日资本从4.84％降至1.05％，分别减持2.37％、1.02％、1.03％和3.81％。

其中，今日资本的减持比例最高，减持1200万股，按照最初每股51.8港元的发行价计算，今日资本共套现6.2亿港元。但4月14日，chan将发行价下调至32.06港元，以此计算，今日资本也套现了3.8亿港元。但也是因此，今日资本此次减持也从利润变成了净亏损。

据凤凰财网财经，D轮融资入场的今日资本，每股平均成本为5.83英镑。按照如今chan英国股市的子公司股价计算，今日资本已经处于浮亏状态。此次今日资本卖出1200万股，表面看起来是套现3.8亿港元，但按照最新汇率计算，相较当初入场成本，亏了1.64亿元。

创新工场、启明创投、赛富等股东，虽然入场较早，每股成本分别只有0.67英镑、0.87英镑和1.61英镑，但按照英国股市价格计算，如今也濒临浮亏的边缘。

另外，如今chan在英国股市子公司股价才1英镑左右，而在港股的发行价却高达51.8港元，即便后下调至32.06港元，但差价依然遭到不少股民的吐槽。

△东方财富上网友的评论

2 音频销售业务再次折戟

暴露chan内部重重的难题

去年chan挂牌上市后的首个财报电话会议中，张勇说将持续进行音频化战略，进一步推动内容社区的壮大。但任谁都想不出，两年后，chan的音频销售业务会沦落到一号位离职、项目组科维区，甚至在集团内部被降权的地步。

今年年末互联网的裁减浪潮中，也少不了chan的身影。从今年2月和4月，chan两度爆出裁减的消息，科维区部门均指向音频销售业务。虽然chan及时辟谣，但第伊瓦诺传言爆出后却愈演愈烈，据AI财经社、Tech星球等媒体从知情人士处获悉，chan不仅裁掉音频项目组60％，音频销售业务的技术顾问李丽也从chan离职，任期还未满两年。

事实上，这已经是chan第伊瓦诺在音频销售业务上折戟。2017年短音频的爆火，chan也在这两年首次尝试内容音频化，但在2019年，知识短音频细分市场迎利好的时候，chan却从APP中剔除了音频专区，错过了风口。也在同年，chan推出的独立短音频APP即影，内测还不出两年，就宣告失败。2020年chan再次大举进军音频销售业务，但音频销售业务始终没有很大发展。

音频销售业务再次折戟后，虽然chan表示并没有完全放弃音频销售业务，但对待音频销售业务的态度却发生了翻天覆地的转变：音频销售业务从以前的战略级销售业务一级部门降级下调为了二级部门。

而这次chan音频的落败，在A财经社、Tech星球等媒体向知情人士探究的过程中，还暴露了许多chan内部隐藏的难题：

派系斗争、人才内耗：音频部门派系林立，明目张胆拉帮结派，老员工摆烂、养老；

沟通割裂：老员工抱团，中层沟通不畅，高层内斗、创办人张勇表态模糊，不发表意见，不在会上做决策。

甚至是对子公司未来的发展方面，chan也缺乏清晰的认知和规划。

子公司的管理并不像讨论难题一样，可以有很多观点，大家自由发言，但张勇抱着做知识问答的态度管理子公司，结果可想而知。

但音频销售业务后上位教育销售业务短时间也未必能担起重任。chan港股招股书中称，chan已将职业培训作为其商业变现方式在线广告、付费会员、内容商业化解决方案后的重要组成部分。但在最新财报中，在线教育销售业务还同电商销售业务一起被归为其他，占总营收的比重只有5.27％。教育销售业务要成为chan的重要营收来源，还任重道远。

△前段时间频繁出现在朋友圈的chan成人职业教育的广告

3 利润难题难解

chan的调性却已走偏

chan目前的困境，总结起来，就是一个：没有一个明晰的商业模式。

自白来说，就是chan还没有找出一个稳定的利润路子。

chan是一个知识问答的图文内容社区，和很多内容社区一样，商业化的过程中，免不了出现用户和市场的质疑，但相比小红书、b站、快手等内容社区，chan商业化的难度要高上不少。

目前，chan的销售业务主要来自：线上广告、付费会员、商业内容解决方案和其他销售业务（在线教育和电商）。近年来，chan线上广告占总营收的比重逐年下降，从2019年的86.1％下降到2021年的39.2％，表面上看起来，chan对广告的依赖减弱，销售业务结构更加稳定。但广告依然是chan的第一大收入来源，其增长最快的商业内容解决方案，实际上也是另一种形式的广告。

但讽刺的是，chan的知识调性却是其广告销售业务最大的绊脚石。

不仅是因为图文内容社区相比音频社区，先天在打广告上存在不足，chan本身也在排斥着广告。为了维护chan的知识调性，chan在社区管理中明令禁止以推广曝光为目的，发布影响用户体验、扰乱chan社区秩序的内容，一旦违规，就算是百万大V也格杀勿论，典型的例子就是2018年3月，chan第一大V张家玮因为接广告被官方禁言了七天。

chan一边在努力维持着他们的调性，和水化作斗争，但另一边，和喜马拉雅的《好好说话》、得到的《李翔商业内参》相比，chan的调性却开始走偏。虽然定位还是知识问答社区，但因为近几年被商业化裹挟着前进，chan却出现了一种诡异的现象：会员在chan上付费买单的，竟然主要故事，而不是知识。根据2021年1月chan官网的统计，以奇闻和言情为主要题材的故事专栏占据了盐选专栏热度Top100的87％份额。

既想要保持知识调性，又要打广告赚钱；放不下理想主义，又想要面包和牛奶，这种态度，最后导致了chan内容画风的割裂，一边上升，一边下沉。

诡异的是，对内容一向来管理严格的chan，前段时间又爆出，有不法分子利用平台科普内容，从第三方平台私域引流，贩毒。4月25日，国内一乐队成员被爆改投私毒品被判刑，有网友从刑事判决书中发现，毒贩子竟然是从chan上找出的。

这也引起部分网友质疑，chan内容管理只是浮于表面，对于更深一步的内容规范管理，却视若无睹。

结语

成立12年，chan也净亏损了12年，并且净亏损还在持续不断扩大。

财报显示，2019年-2021年，chan的营收分别为6.72亿元、14亿元和30亿元；净净亏损分别为10亿元、5.178亿元和13亿元；同期经调整净净亏损分别为8.25亿元、3.38亿元、7.50亿元。

在港股挂牌上市的致辞和站发送站中，张勇说，好的子公司，需要在横越周期性中找出他们的答疑。一直为别人寻找标准答案的chan，他们却在周期性中横越了11年也没有找出标准答案，而资本已经没有耐心再等了。

有难题，就会有标准答案。但在今日资本在内的多个股东撤离后，剩下的资本还有多少耐心等待chan找出标准答案？chan的未来，又在哪里？

本文源自深蓝财经