配对交易

　　配对交易（Pair Trading）是基于数据统计分析进行资产套利策略的一个范例，理论源于1987年Engle和Granger两位统计学家提出的协整理论与方法。无论市场牛熊，配对交易都可以通过风险中性的组合交易获取收益。主要方式是做多一支资产的同时做空另一支与其存在某种相关性的资产，最开始主要应用于股票、商品等高频交易，后逐步应用到更多资产领域。

• 1配对交易概述
• 2配对交易的特点
• 3配对交易的步骤
• 4配对交易的风险

　　配对交易是一种市场中性的交易策略，它通过同时买入和卖空两只相关性强的证券来赚取价格差异。这种策略通常基于两只股票或其他金融工具在历史上表现出的价格相关性。交易者寻找那些短期内价格偏离长期平均关系的股票对，然后买入价格相对较低的一只，同时卖空价格相对较高的另一只。当这两只股票的价格重新回归到它们的历史平均水平时，交易者会平仓获利。这种策略的关键在于识别并利用股票间的价格差异，而不是单纯地预测单个股票的价格走势。

　　以配对交易的一个简单例子来说明：

　　假设有两家公司A和B，在过去几年中它们的股票价格走势非常相似。突然有一天，公司A发布了一份利好的财报，导致A股票价格上升，而公司B的股价保持不变。在配对交易策略中，交易者可能会认为A和B的价格差异是暂时的，并预计它们最终会回归到历史平均水平。因此，交易者会买入价格较低的B股票，并卖空价格较高的A股票。当A和B的价格差异缩小或回归到正常水平时，交易者会同时卖出B股票和买入A股票，从而获利。

　　这个例子展示了配对交易的基本思想：通过对冲相关资产的价格差异来获利，而不是单独依赖于某一资产的价格走势。

　　1、投资于两只股票的价差，是相对价值非绝对价值；

　　2、多空同时建仓，对冲大部分风险；

　　3、避免市场系统性风险，获取Alpha收益。

　　1、构建协整模型，完成组合筛选：通过协整检验等方法，在市场上寻找用于配对的证券或者组合，检查历史价格的走势，判断是否可以用来进行配对。

　　2、风险衡量和动态组合的构建：计算配对组合各自的预期收益、预期风险、交易成本；判断两个组合之间的价差服从何种分布；判断是具有长期均衡特性还是短期均衡特性；价差发生跳跃的频率等。

　　3、确定交易规则：根据价差的特性，确定交易的频率（高频交易还是低频交易），交易的触发条件和平仓规则等。

　　4、执行交易及风险控制：除了按照交易规则执行外，还必须动态跟踪价差走势，如果发现突变，应该及时调整套利模式和交易频率。

　　配对交易虽然是一种旨在降低市场风险的统计套利策略，但实施过程中依然存在多种风险因素：

　　1、相关性风险：

　　配对交易依赖于资产间的高度相关性。然而，这种相关性可能会随时间而变化，特别是在市场环境发生显著变化时（如经济周期转变、行业结构调整等）。若相关性减弱或消失，价差回归预期路径的可能性将大大降低。

　　2、均值回归失效：

　　均值回归是配对交易的重要假设，即资产价格之间的相对差异会在偏离常态后回到历史平均值附近。然而，实际中可能存在长期偏离均值的情况，或者由于基本面的变化导致原先的价差关系不再适用。

　　3、流动性风险：

　　对冲头寸需要在特定时刻快速且低成本地买卖双方资产，如果市场流动性不足，可能无法按预期价格执行交易，尤其是当市场出现大幅波动时，流动性问题尤为突出。

　　4、交易成本与滑点风险：

　　交易费用和滑点（市场价格与预期交易价格之间的差距）会侵蚀潜在利润，特别是频繁交易时，这些成本可能导致原本盈利的策略变得无利可图。

　　5、模型风险：

　　配对交易策略通常基于统计模型来识别和量化价差。模型可能无法完全捕捉市场复杂性，包括极端事件的影响，从而导致预测失败。

　　6、信用风险与融资风险：

　　如果交易涉及卖空操作，尤其在使用杠杆的情况下，投资者面临信用风险和融资成本上升的风险，尤其是在市场急剧上涨时，追加保证金的压力增大。

　　7、突发事件风险：

　　突发新闻、公司公告或其他不可预见的事件可能造成单个股票价格剧烈变动，破坏原有配对资产的价格关系，增加不确定性。